3月份,在現(xiàn)貨供給壓力下,國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價格大幅下跌,見近6個月新低。其中,菜油在臨儲出庫壓力下,基本面處于今年最惡劣時期,領(lǐng)跌國內(nèi)植物油市場；而棕櫚油在低庫存支撐下,價格較為堅挺。菜棕價差和菜豆價差均縮小。

　　利空主導(dǎo)行情,豆油再創(chuàng)新低

　　3月份,國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格大幅下跌,跌幅超出預(yù)期,創(chuàng)下近一年來最大單月跌幅,并見近6個月行情新低。CBOT豆價單月跌幅超過6%,連破1000美分/蒲式耳和980美分/蒲式耳兩個關(guān)口。國內(nèi)市場菜豆價差縮小,菜油擠占豆油消費。4月份,在現(xiàn)貨供給壓力下,預(yù)計國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格仍有向下空間,并有見階段性底部可能,操作上期貨可逢低輕倉試多單,短多搶反彈。現(xiàn)貨基差將走弱,建議隨用隨購。

　　后市利空因素：一是南美大豆豐產(chǎn)已成定局,貼水下滑,巴西大豆到港成本已低于美豆,CBOT大豆期價將繼續(xù)尋底；二是進口大豆到港成本也呈環(huán)比下降態(tài)勢,從船期來看,未來3個月進口大豆將大量到港,同比增長近15%,國內(nèi)仍處于植物油需求淡季,在臨儲菜油出庫壓力下,預(yù)計未來2～3個月菜油對豆油的替代將繼續(xù)。

　　利多因素：一是大豆主要出口國美國和巴西豆農(nóng)近兩年的倉儲能力提高,當(dāng)市場價格與他們希望的價格相差較大時,豆農(nóng)將更傾向于存儲惜售；二是經(jīng)過連續(xù)4個月持續(xù)下跌,國內(nèi)豆油期價已累計下跌16%,近月船期進口大豆壓榨利潤快速萎縮至盈虧邊緣,成本對國內(nèi)豆油價格將有一定支撐。

　　企業(yè)融資困難,菜油領(lǐng)跌市場

　　3月份,菜油領(lǐng)跌國內(nèi)植物油市場,1705合約單月跌幅達9.38%,創(chuàng)近3年最大單月跌幅。持續(xù)3個多月的下跌,增加了菜油貿(mào)易商回攏資金的難度,不得不虧錢銷售。每周近10萬噸臨儲菜油需全款出庫,貿(mào)易商資金需求壓力大,而貿(mào)易商多是民企,融資困難。4月份,在現(xiàn)貨供給壓力下,預(yù)計國內(nèi)菜油價格仍將弱勢震蕩,并很可能見行情底部。

　　菜油也將由領(lǐng)跌品種轉(zhuǎn)化為抗跌品種,市場進入長線多菜油空棕櫚油時機,建議現(xiàn)貨隨用隨購。

　　后市利多因素：一是與前期高點相比,菜油1705合約累計下跌21%,技術(shù)上已處于超跌狀態(tài),向下空間有限；二是國內(nèi)最便宜的是拍賣底價為5800元/噸的臨儲菜油,考慮到出庫、短運、精煉等費用及資金成本,對應(yīng)菜油1705合約倉單成本為6050元/噸,對應(yīng)菜油1709合約為6300元/噸,對應(yīng)菜油1801合約為6500元/噸,若鄭菜油跌破上述位置,則相對應(yīng)的臨儲菜油成本就會跌破5800元/噸,這種可能性微乎其微；三是遠期國內(nèi)菜油供應(yīng)不足的缺口將帶來高價,社會游資逢低買入遠月合約的積極性較高。

　　利空因素：一是本輪最后一次臨儲菜油拍賣在3月8日,按照60天必須出庫的規(guī)定,預(yù)計在5月8日前國內(nèi)臨儲菜油出庫壓力將持續(xù)存在；二是國內(nèi)今年4～6月份進口菜籽到港預(yù)估在120萬噸左右,高于上年同期的107萬噸,二季度國內(nèi)菜籽供應(yīng)相對充足,能夠有效地保證壓榨供應(yīng),華南地區(qū)菜籽壓榨企業(yè)很可能因菜油出貨不暢而出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象,從而進一步打壓菜油價格。

　　庫存維持低位,棕油跌幅不大

　　3月份,受鄭菜油和連豆油大跌拖累,國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價格隨之向下,但跌幅明顯小于菜油和豆油,菜棕價差和豆棕價差較上月大幅縮小。截至3月底,國內(nèi)現(xiàn)貨市場四級豆油和24度棕櫚油的差價縮小至200～270元/噸,連盤豆棕價差也縮小至歷史最低水平。4月份,預(yù)計國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價格將震蕩下跌,期貨操作建議逢反彈放空,也可進行遠月多菜油空棕櫚油套利,現(xiàn)貨建議隨用隨購。

　　后市利多因素：一是預(yù)計進入6月份后主產(chǎn)國棕櫚油庫存才會快速上升,短期市場仍將以震蕩為主；二是當(dāng)前國內(nèi)外棕櫚油價格仍倒掛,國內(nèi)棕櫚油庫存較低且貨權(quán)相對集中。

　　利空因素：一是市場預(yù)計2017年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量達到1990萬噸,同比增長15%；印尼棕櫚油產(chǎn)量將達3350萬噸,同比增長11.7%；全球棕櫚油產(chǎn)量將達6500萬噸左右,同比增長11%。二是當(dāng)前國內(nèi)豆棕和菜棕價差均處于歷史低位,棕櫚油處于競價劣勢,不利于棕櫚油消費。

　　植物油進口增,國內(nèi)庫存上升

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2月份我國進口食用植物油41萬噸,同比增長2.5%；1～2月進口96萬噸,同比增長3.2%。其中,2月份我國進口豆油3萬噸,環(huán)比減少18.2%,同比減少62.8%；進口菜籽油7.8萬噸,略低于1月的8.1萬噸,同比大增66%；進口棕櫚油34萬噸,環(huán)比減少36.5%,同比增加26.6%。

　　預(yù)計4月份國內(nèi)植物油期價仍有慣性下跌空間,見階段性底部的可能性較大,但在現(xiàn)貨供給壓力下,不會出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn),上半年將在底部區(qū)域反復(fù)筑底。操作上,期盤觀望為主,或開始進行多菜油空棕櫚油的長線套利,現(xiàn)貨仍隨用隨購。