自去年12月以來(lái),受年底資金面偏緊、下游需求走弱以及供給端壓縮空間有限等多重因素影響,國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)走出一波明顯的下跌行情。而原料端價(jià)格走勢(shì)明顯偏強(qiáng),目前1805合約,螺礦比價(jià)回落至6.8,較年內(nèi)高點(diǎn)下降17%。

　　冬儲(chǔ)時(shí)間或提前

　　每年年底,受銀行季末加年末考核雙重因素影響,整個(gè)市場(chǎng)資金面均呈現(xiàn)緊張狀態(tài),這也是去年12月鋼材價(jià)格整體下挫的原因之一。進(jìn)入一季度后,這一狀況將有所緩解。一方面,從季節(jié)性數(shù)據(jù)來(lái)看,不論是新增信貸還是社會(huì)融資總量,一般一季度均為全年高點(diǎn)。另一方面,進(jìn)入1月后,1年期國(guó)債收益率出現(xiàn)了較為明顯的下跌,且與10年期收益率差值擴(kuò)大,表明市場(chǎng)預(yù)期中短期資金緊張局面有所緩解。

　　自去年12月下旬以來(lái),螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存持續(xù)回升,不過(guò)這主要是需求走弱下的被動(dòng)增庫(kù)存,貿(mào)易商并未開(kāi)始入場(chǎng)冬儲(chǔ)。考慮到投資者對(duì)今年鋼市預(yù)期仍較為樂(lè)觀,冬儲(chǔ)行情的出現(xiàn)將是大概率事件。后期需要關(guān)注價(jià)格跌至什么水平時(shí),貿(mào)易商才愿意進(jìn)行冬儲(chǔ)以及冬儲(chǔ)可能開(kāi)始的時(shí)間。根據(jù)卓創(chuàng)資訊年初的調(diào)研,華北地區(qū)貿(mào)易商進(jìn)行冬儲(chǔ)的心理價(jià)位普遍在3500—3700元/噸,華東地區(qū)貿(mào)易商的心理價(jià)位在3600—3800元/噸,也就是說(shuō),現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)仍有100—200元/噸的下跌空間。對(duì)于冬儲(chǔ)啟動(dòng)的時(shí)間,考慮到今年春節(jié)較為滯后,冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間可能在1月下旬到2月初。不過(guò),若短期內(nèi)價(jià)格跌至貿(mào)易商心理價(jià)位,冬儲(chǔ)時(shí)間也有可能提前。

　　另外,從庫(kù)存絕對(duì)量來(lái)看,盡管近幾周庫(kù)存有所增加,但無(wú)論是鋼廠庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存均處于同期低位。而且若社會(huì)庫(kù)存增加至2017年2月高點(diǎn),庫(kù)存增幅需要翻倍,在目前環(huán)保限產(chǎn)的大背景下,出現(xiàn)這一情況的可能性并不大。同時(shí),采暖季限產(chǎn)需要到3月中旬才能結(jié)束,而鋼材需求預(yù)計(jì)春節(jié)后將會(huì)陸續(xù)啟動(dòng)。庫(kù)存絕對(duì)量處于低位,疊加供需階段性錯(cuò)配,可能會(huì)進(jìn)一步推升春節(jié)前后的鋼材價(jià)格。

　　成本端存在支撐

　　盡管中長(zhǎng)期來(lái)看鐵礦石供大于求的矛盾依然較為明顯,但一季度鐵礦石價(jià)格走勢(shì)存在一定的特殊性。一方面,從澳洲、巴西發(fā)貨數(shù)據(jù)來(lái)看,一季度一般為全年低點(diǎn)。根據(jù)最新數(shù)據(jù),1月第1周,澳洲、巴西礦石發(fā)貨量環(huán)比減少444.7萬(wàn)噸。由于澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)港口近期將迎來(lái)颶風(fēng),因此后期發(fā)貨量將繼續(xù)回落。另一方面,目前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存天數(shù)處于22天的相對(duì)低位,而高爐開(kāi)工率在12月中旬達(dá)到61.88%的歷史低位后出現(xiàn)了連續(xù)三周的反彈,表明市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求回升,以及采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后,鋼廠復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)存存在預(yù)期。

　　另外,我們看到,近期華東地區(qū)廢鋼價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2220元/噸,而我們計(jì)算的鐵水成本目前在2100元/噸附近,也就是說(shuō),廢鋼價(jià)格相比鐵水已經(jīng)不具有經(jīng)濟(jì)性,若后期這一現(xiàn)象持續(xù),將會(huì)形成鐵水對(duì)廢鋼的反替代,這將進(jìn)一步支撐鐵礦石價(jià)格。因此,從一季度來(lái)看,鐵礦石難以出現(xiàn)趨勢(shì)性向下行情,振蕩上行將成為鐵礦石價(jià)格運(yùn)行的主基調(diào),而螺礦比價(jià)大概率以螺紋鋼上漲方式修復(fù)。

　　綜合以上分析,在冬儲(chǔ)需求疊加供需短期錯(cuò)配,以及成本支撐等因素影響下,后期螺紋鋼繼續(xù)下跌的可能性不大,且春節(jié)前后有望走出一波反彈行情,建議以逢低做多為主。