2月底以來,玉米期貨迎來一波反彈。截至3月20日,玉米主力1905合約較2月低點(diǎn)1780元/噸累計(jì)反彈約四個(gè)百分點(diǎn),漲幅達(dá)到70元/噸,可謂給春節(jié)后低迷的玉米市場注入一劑強(qiáng)心針。但我們分析認(rèn)為,當(dāng)前期貨盤面攀升更多是對余糧走貨加快、一次性儲(chǔ)備收購開啟、拍賣延遲等熱點(diǎn)因素的反應(yīng),由于缺乏現(xiàn)貨方面的配合,短期反彈難以持續(xù)。

　　利多題材促使期貨回暖

　　首先,國糧信息中心數(shù)據(jù)顯示,截至2019年3月10日,黑龍江、山東、河南等主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購玉米8013萬噸,同比減少236萬噸,而春節(jié)后收購?fù)�比減少量為1668萬噸,銷售進(jìn)度落后于往年的幅度明顯降低。并且結(jié)合我們在基層調(diào)查情況,春節(jié)后基層走貨確實(shí)明顯加快,不僅地趴糧銷售殆盡,部分地區(qū)“籠子”糧也銷售較快,余糧減少支撐遠(yuǎn)期價(jià)格。其次,由于今年玉米節(jié)后價(jià)格持續(xù)走低,雖然基層走貨開始提速,但目前供應(yīng)并未短缺,大量玉米只是庫存“轉(zhuǎn)手”,港口玉米庫存持續(xù)攀升就是例證,直接流向終端市場的量有限,那么從不打壓新季玉米和不出現(xiàn)“賣糧難”的角度出發(fā),拍賣大概率延期,同樣支撐5月合約。最后,月初東北進(jìn)行304萬噸一次性儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作的風(fēng)聲直接點(diǎn)燃了本波行情,近期該傳言得到落實(shí),目前玉米一次性304萬噸收儲(chǔ)工作已經(jīng)全面啟動(dòng),托底給了市場信心。

　　但應(yīng)注意的是,價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)往往讓期貨先現(xiàn)貨而動(dòng),尤其是缺乏現(xiàn)貨配合之時(shí),期貨更多是針對預(yù)期炒作,如果沒有后續(xù)題材接續(xù),往往題材兌現(xiàn)之時(shí)就是一波行情終結(jié)之日。本年度玉米面臨的最大壓力依然是“非洲豬瘟”導(dǎo)致的飼料需求大幅縮減問題,我國飼料消費(fèi)占全國玉米消費(fèi)量的65%左右,其中豬料玉米消費(fèi)更是占據(jù)玉米飼料消費(fèi)的半壁江山。飼料行業(yè)人士普遍認(rèn)為由于生豬存欄快速下降,而禽料短時(shí)間內(nèi)無法彌補(bǔ)豬料消費(fèi)下降,反芻料中玉米添加比例較低對彌補(bǔ)豬料玉米消費(fèi)下降更是杯水車薪。因此年度飼料玉米消費(fèi)增長可能出現(xiàn)停滯甚至下降。深加工方面雖然能維持增長,但受盈利能力限制,預(yù)計(jì)年度增長幅度也非常有限。同時(shí),前期港口1780元/噸收購的玉米在1905合約上已經(jīng)有了足夠的套利空間,套利單涌入價(jià)格下修也在情理之中,這也是缺乏現(xiàn)貨配合期貨“獨(dú)行”的必然結(jié)果。

　　未來關(guān)注天氣和種植

　　4月即將到來,東北新季玉米種植期臨近,接下來玉米期貨主力合約將逐步完成5—9換月,9月合約除了上述炒作的因素之外還有新季玉米種植的炒作題材。由于國家種植結(jié)構(gòu)調(diào)整,本年度東北大豆種植補(bǔ)貼較高,黑龍江地區(qū)大豆種植補(bǔ)貼甚至高出玉米200元以上,預(yù)計(jì)大豆種植熱情較高,玉米種植面積可能下降,影響年度新年度供應(yīng),并且本年度冬、春季東北雨雪不多,小部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了土壤缺墑的現(xiàn)象,這都將成為4、5月份的炒作題材。

　　另外臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)可能在5月份揭曉,市場普遍預(yù)計(jì)底價(jià)將提升。預(yù)期如果兌現(xiàn),則會(huì)進(jìn)一步支撐玉米價(jià)格。因此中期來看,4—5月玉米1909合約的想象空間依然很大,新一輪炒作可能隨時(shí)開始,能否持久則取決于現(xiàn)貨配合程度。