豬肉相關(guān)概念股今年以來反復活躍,成為資金追捧對象。對基金經(jīng)理來說,豬周期魅力遠遠不只是“豬價上漲”這么簡單。還有一件被投資人士惦記的事情便是——豬周期對CPI影響較大,而CPI走勢則是決定貨幣政策走向的重要參考指標之一。

　　有數(shù)據(jù)顯示,作為中國CPI商品籃子中的262個基本分類之一,由于價格的不同變化,CPI商品籃子各種商品和服務的比重也隨之發(fā)生變化,總體上看,豬肉價格在CPI商品籃子中的比重在3%左右波動。也就是說,豬肉價格上漲1%將會帶動CPI上漲0.03%左右,豬肉價格上漲33%也就帶動CPI的1個百分點上漲率。

　　不過,研究人士指出,從歷史走勢來看,在過去的三輪豬周期啟動后,豬肉價格分項在一年內(nèi)對CPI的拉動效應均不足1%。甚至在上一輪豬周期行情中,豬肉價格上漲一年內(nèi),CPI反而出現(xiàn)了小幅下行局面。

　　也就是說,豬價上漲并不是推升通脹的決定性因素。除了豬肉價格上漲,還需要觀察豬肉價格對其他食品價格如肉類的傳導作用,豬肉價格和原油價格共振情況,同時考慮M1增速情況。以2016年為例,雖然豬肉價格同比大漲,但由于國際油價回調(diào),CPI整體漲幅明顯受限。

　　那么,本輪豬周期行情的到來,會否帶動CPI走勢攀升呢？

　　引用平安證券的相關(guān)研究觀點來看,在2019年年內(nèi),即使豬肉價格顯著上漲,最多也只能在很短時間內(nèi)將月度CPI推高至3%以上,全年平均CPI增速仍將位于2.5%-2.6%的水平,因此通脹不會成為央行在2019年逆轉(zhuǎn)貨幣政策的決定性因素。

　　其背后,就考慮了原油供給端利好邊際效應減弱后,油價調(diào)整風險加大的因素,以及目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面現(xiàn)狀下,制造業(yè)投資增速難以樂觀的預期。此外,M1增速雖然前期出現(xiàn)明顯反彈,但對CPI影響具有較長的時滯效應。

　　從貨幣政策角度來看,由于貨幣政策更注重PPI和核心通脹的變化,因此豬肉等食品價格上漲即使帶來結(jié)構(gòu)性通脹,也不會直接影響貨幣政策收緊。

　　值得注意的是,今年以來,雖然A股農(nóng)業(yè)板塊受到資金青睞,但從大宗商品角度來看,包括多個糧食品種在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨整體表現(xiàn)為止跌整理狀態(tài),而非顯著回升。此外,工業(yè)品期貨整體反彈幅度也較為有限。若后市國際油價反彈走勢在供給端利好消退后難以為繼,工業(yè)品價格將承壓,并伴隨庫存增加及降稅影響,可能壓制PPI回落,從而整體抑制通脹。不過,生豬價格依然是值得重視的因素,尤其是生豬存欄量持續(xù)下降之后,價格可能加速上漲。