據(jù)路透社,“金屬市場已經(jīng)忘記了corona？”

　　德國商業(yè)銀行(Commerzbank)分析師在5月28日一份研究報告的標(biāo)題中提出的這個問題,反映出對銅等工業(yè)金屬而言,Covid-19最糟糕的時期可能已經(jīng)過去的潛在樂觀情緒。

　　倫敦金屬交易所(LME)期銅上周五報于5360美元附近,較1月初可能下跌了13%,但也從3月份的4371美元低點大幅反彈。

　　人們關(guān)注的焦點是中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,而不是世界其他地區(qū)的衰退。以電動汽車充電站等新基建為核心的經(jīng)濟(jì)刺激方案,應(yīng)該會對銅需求產(chǎn)生積極影響。

　　中國持續(xù)強(qiáng)勁的進(jìn)口和相對穩(wěn)定的全球交易所庫存量,強(qiáng)化了正面的前景。

　　但德國商業(yè)銀行警告稱,“在我們看來,這種樂觀還為時過早,因為我們相信,最糟糕的時刻還沒有到來。”

　　持這種觀點的并非只有這家銀行。

　　國際鍛造銅協(xié)會(IWCC)預(yù)計今明兩年的金屬過剩量將接近100萬噸。

　　需求受到的打擊大于供應(yīng)受到的打擊

　　顯然,鑒于銅市的供需雙方都在迅速變化,目前做出任何形式的預(yù)測都具有挑戰(zhàn)性。

　　IWCC擁有150家來自銅加工行業(yè)的成員,試圖闡明銅的基本前景。

　　該委員會每年發(fā)布兩次有關(guān)銅市場的最新報告,其影響力往往不及國際銅研究組織(ICSG)的報告。

　　ICSG今年沒有舉行5月會議,也沒有發(fā)布春季預(yù)測,但對IWCC的供給側(cè)計算做出了貢獻(xiàn)。

　　不出所料,考慮到秘魯?shù)戎饕�生產(chǎn)國的封鎖中斷程度,今年全球礦產(chǎn)供應(yīng)預(yù)計將下降4%。這將導(dǎo)致精煉金屬產(chǎn)量下降2.4%。

　　然而,Covid-19供應(yīng)沖擊將被需求沖擊所超越,IWCC預(yù)計,2020年全球使用量可能最多下降5.4%。

　　受影響最嚴(yán)重的將是歐洲,預(yù)計今年的使用量將下降6.4%,而北美的需求量將比2019年下降6.9%。

　　即便是在經(jīng)濟(jì)活動似乎正在復(fù)蘇、刺激性支出正在增加的中國,銅需求預(yù)計也將下降2.8%。

　　IWCC的數(shù)據(jù)顯示,今年的銅過剩為28.5萬噸,明年將大幅增加至67.5萬噸。

　　盈余在哪里

　　目前銅的過剩并不明顯。

　　目前全球交易所庫存總量為46.15萬噸,僅比去年同期增加5.49萬噸。

　　倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)庫存的上升,幾乎完全被上海期貨交易所的庫存下降所抵消。今年4月和5月,上海期貨交易所的登記庫存減少了21.9萬噸。

　　這說明了中國在解除封鎖后的重新進(jìn)貨。

　　中國的精煉銅進(jìn)口也同樣強(qiáng)勁,今年前4個月增長4%,達(dá)到119萬噸,不過進(jìn)口流量的增加可能部分歸因于廢銅供應(yīng)幾近崩潰。1月至4月,廢銅進(jìn)口總量僅為29.24萬噸,較去年同期下降43%。

　　可回收金屬的短缺可能會加劇對初級精煉金屬的需求。

　　從韓國和中國臺灣地區(qū)LME倉庫準(zhǔn)備實際裝載的銅量來看,中國對金屬進(jìn)口需求的增加局勢似乎將持續(xù)一段時間。

　　韓國釜山港和臺灣高雄港分別有68%和64%的庫存被“取消”。

　　表面上看,這一切都像是2008年至2009年全球金融危機(jī)的重演,當(dāng)時中國令人震驚的基礎(chǔ)設(shè)施刺激計劃將銅價推升至1萬美元以上的歷史高點,而當(dāng)時世界其它地區(qū)正在艱難地重建。

　　投資者擔(dān)憂的原因

　　對看漲銅的人來說,現(xiàn)在和過去的比較很誘人,但我們有理由保持謹(jǐn)慎,因為歷史不會重演,即便有似曾相識的相似之處。

　　盡管中國最新的經(jīng)濟(jì)刺激方案符合很多條件,但不會出現(xiàn)10年前那樣的流動性泛濫和建設(shè)熱潮。

　　還有一個問題是,中國將如何處理所有含銅產(chǎn)品,比如空調(diào)和白色家電,這些產(chǎn)品通常都是出口的。

　　以西方消費者需求特點來看,疫情對需求的第二輪打擊,可能比第一輪疫情導(dǎo)致的封鎖措施造成的直接影響更大。

　　官方和財新采購經(jīng)理人指數(shù)均顯示,中國工廠4月份出口訂單大幅減少。

　　出口疲弱是中國銅業(yè)最大的弱點,盡管產(chǎn)品庫存的增加可能需要幾個月時間才能回到價值鏈上的精煉金屬領(lǐng)域。

　　顯然,如果美國和中國之間不斷升溫的貿(mào)易爭端再次爆發(fā),事情就會變得更糟。鑒于白宮不斷升級的言辭,這似乎很有可能。

　　與此同時,由國家檢疫措施造成的生產(chǎn)中斷正在消退。

　　例如,秘魯對采礦活動的限制正在逐步解除,盡管該國的金屬產(chǎn)量預(yù)計今年最多將下降15%,但最糟糕的封鎖效應(yīng)已經(jīng)過去。

　　供應(yīng)中斷幫助銅價從3月份的低點反彈,但對市場情緒的積極影響可能不會持續(xù)太久。

　　隨著產(chǎn)量的恢復(fù),市場將重新關(guān)注需求狀況,而根據(jù)IWCC的評估,需求狀況不會以同樣的方式反彈。

　　當(dāng)然,一切都取決于疫情的發(fā)展。

　　IWCC指出,由于核心Covid-19的不確定性,其“預(yù)測比通常情況下具有更大的容忍度”。

　　事情的結(jié)果可能比目前預(yù)期的要好。

　　但話又說回來,他們可能不會。

　　即便如此,銅市場可能仍將大起大落,盡管目前的價格并沒有顯示出這一點。