近期,大連豆粕在經(jīng)歷短暫的反彈后進入振蕩整理期,現(xiàn)貨報價整體弱于期貨,基差持續(xù)走低。在國際宏觀面不確定因素較多的背景下,豆粕市場在預期與現(xiàn)實之間展開博弈。

　　大豆近月到港壓力不容忽視

　　從基本面來看,短期豆粕市場的主要矛盾在于消化巨量進口大豆的到港壓力及其預期影響。據(jù)統(tǒng)計,5—6月的大豆到港量月均為1100萬噸,7月到港預估在1000萬噸以上,這意味著5—7月進口大豆到港量同比增加近1000萬噸。

　　由于壓榨利潤尚可,隨著原料供應增加,國內(nèi)油廠壓榨開機率明顯提高,周度維持200萬噸以上的壓榨水平,豆粕庫存低位回升。截至5月29日,國內(nèi)主流油廠豆粕庫存總量為66.77萬噸,環(huán)比增加25.04%,其中華南、山東和華東庫存增加相對較快,華南地區(qū)的個別油廠一度出現(xiàn)脹庫停機現(xiàn)象。前期的豆粕現(xiàn)貨供應緊張局面基本緩解,且因近期豆粕走貨較好,庫存暫處于歷史相對低位。不過,大豆到港壓力引發(fā)市場擔憂,豆粕基差維持弱勢。

　　四季度大豆供應存在隱憂

　　然而,在近月巨量大豆到港壓力之中亦隱含著遠月供應不足的隱憂。在雷亞爾大幅貶值背景下,中國商業(yè)采購更多傾向于巴西大豆。海關數(shù)據(jù)顯示,在2020年4月單月的進口量中,巴西大豆占比已然高達88.64%,而美豆占比僅為9.93%。雷亞爾大幅貶值以及中國需求高漲激發(fā)了巴西豆農(nóng)的預售熱情,截至目前巴西陳作大豆已預售82%—83%,新作大豆預售比例為理論產(chǎn)量的近40%。巴西大豆庫存降至四年最低,較上年同期減少700萬噸。在持續(xù)放量輸出之后,市場預計巴西大豆在三季度后期至四季度所能給出的供給量達到上限,這意味著在貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇的背景下,中國四季度的大豆供應或面臨一定的缺口。

　　此外,全球第三大大豆主產(chǎn)國阿根廷因天氣干旱導致河流水位過低而使得大豆、豆粕運輸受阻,預計至9—10月方能緩解,這或影響四季度國內(nèi)大豆供應。

　　生豬飼料需求有所恢復

　　目前,生豬復產(chǎn)復養(yǎng)有序進行,但存在新復產(chǎn)和舊復養(yǎng)之間的矛盾,即新產(chǎn)能投建如火如荼而舊產(chǎn)能復養(yǎng)則不及預期。據(jù)筆者在湖南地區(qū)的調(diào)研情況來看,預計至2020年年底將有近400家萬頭以上的豬場投入使用,而舊產(chǎn)能的復養(yǎng)受限于仔豬短缺以及非洲豬瘟點狀復發(fā)的困擾,恢復不及預期,中小散養(yǎng)戶觀望情緒濃厚,當前的復養(yǎng)多集中于大型龍頭企業(yè)所帶動的訂單型養(yǎng)殖戶中。從補欄周期計算,2019年四季度補欄的能繁母豬需歷經(jīng)配種、產(chǎn)仔、育肥等近10個月的時間方能轉化為商品豬的存量。由此來看,當前飼料需求仍處于穩(wěn)步回升的籌備期,啟動時間或順延至四季度。

　　綜合來看,在下游生豬復產(chǎn)復養(yǎng)工作穩(wěn)步推進的背景下,豆粕價格長期向好。而近期豆粕的上漲則更多來自于對未來供應的擔憂。但在預期轉化為現(xiàn)實之前,其對價格的拉動效應不敵大豆巨量到港的現(xiàn)實壓力,短期豆粕價格振蕩的概率較大。