美國總統(tǒng)大選接近尾聲,全球資本市場大幅上漲,原油期貨也在新疫苗研發(fā)成功下暴漲,但棉花期貨最近走勢依然疲軟,在跌破了14000元/噸整數(shù)關(guān)口后,跟隨ICE棉花微弱反彈。后期ICE棉花存在走高的可能性,但突破73美分/磅可能性較小,而國內(nèi)棉花還將弱勢整理,CF2101合約的期貨價值仍偏高,后期跌至13500-14000元/噸并不足奇。

　　美國總統(tǒng)換屆對棉花的支撐力度很有限

　　回顧棉花行情走勢,正是從2018年5月份中美貿(mào)易摩擦開始,美國不斷對中國商品加稅,造成了棉花大幅下跌,新冠疫情只是在后期加速了棉花的探底。在中國爆發(fā)的疫情得到控制后,市場對新冠疫情的反應(yīng)逐步冷靜,價格也得到了修復(fù),但壓制棉花下跌的重要因素——全球貿(mào)易環(huán)境并未得到改善。可以預(yù)見的是,無論是誰就任美國總統(tǒng),仍將繼續(xù)遏制中國的發(fā)展,而貿(mào)易是其重要手段之一,中美貿(mào)易改善前景并不樂觀,棉花受到的支撐力度很有限。

　　棉花迎來季節(jié)性需求淡季

　　9月份紡企采購棉花動作明顯,原料庫存逐漸增加,但在10月轉(zhuǎn)為以消化棉花庫存為主,這輪去庫存過程有可能持續(xù)到明年春節(jié)后(去年就是如此),意味著棉花的采購放緩。同時,棉紡企業(yè)的開工率從國慶節(jié)前的40%上升到11月初的60%,隨后再無法提升,反映出棉紡企業(yè)的開工率并未跟隨訂單火爆而上升,現(xiàn)在已經(jīng)開始緩慢回落,這些因素都反映出棉花需求已開始季節(jié)性減弱。

　　基金凈多單開始減倉價格再創(chuàng)新高概率較小

　　基金在ICE棉花上面的凈頭寸與期貨價格走勢高度相關(guān)。5月12日,ICE棉花基金頭寸開始轉(zhuǎn)為凈多,隨后不斷加倉,ICE棉花自56美分/磅開始上漲。10月27日,基金在棉花上的凈多單為7.4萬張,再次創(chuàng)出了歷史新高,但ICE棉花價格卻開始下跌,11月3日基金凈多頭寸降至6.6萬手。10月28日ICE棉花期貨價格大跌很明顯是基金平倉所致。雖然現(xiàn)在價格開始緩慢反彈,但我們認(rèn)為基金后期再加多單的概率很小,后期平倉將會打壓價格。預(yù)計ICE棉花價格在70美分/磅以上,基金多單平倉會很積極。如果此次反彈,并未再創(chuàng)新高,那么將會在技術(shù)上形成“M”頭,開始重新下跌。

　　國內(nèi)棉花調(diào)整區(qū)間在13100-13600元/噸

　　從國內(nèi)外棉花差價來看,現(xiàn)在差價高達1600元/噸,明顯偏高。按照國內(nèi)棉花與進口棉花平均價差在500-1000元/噸推算,國內(nèi)棉花期貨靜態(tài)合理價格應(yīng)在13100-13600元/噸。如果考慮到ICE棉花可能跌至66美分/磅,那么國內(nèi)棉花價格將會在13000元/噸合理筑底。

　　從技術(shù)上看,國內(nèi)棉花期貨在國慶節(jié)后跳空高開,擺脫了13000元/噸阻力區(qū),隨后開始上漲之旅。30日平均線支撐在14000元/噸,11月6日則跌破后迅速企穩(wěn)反彈,重要支撐在60日均線,后期將回升至13500-13600元/噸將會是中級調(diào)整目標(biāo)支撐位,棉花回落到此波上漲行情起始點13000元/噸以下概率很小。

　　棉花國慶節(jié)后的上漲行情,屬于“事件驅(qū)動型”較大,全球棉花供需仍處于平衡狀態(tài),發(fā)展成大漲行情的基礎(chǔ)并不具備。短期內(nèi)國內(nèi)棉花漲幅較大,存在理性回歸的必要性。